Les banquiers centraux s’engagent à relever les taux dans un contexte de signes croissants de récession.
Nick Beams
Les principaux banquiers centraux participant à la réunion annuelle de la Banque centrale européenne (BCE) sur la politique monétaire à Sintra, au Portugal, cette semaine, ont clairement indiqué que les hausses de taux d’intérêt se poursuivraient, même si cela devait entraîner l’économie dans une récession.
Les degrés d’engagement public en faveur d’une politique monétaire dure ont varié, reflétant les différentes conditions nationales et les problèmes qu’elles présentent, mais la direction était la même.
Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a déclaré qu’il était plus préoccupé par la nécessité d’éradiquer une inflation élevée que par le risque qu’une hausse des taux d’intérêt puisse déclencher une récession.
"Y a-t-il un risque que nous allions trop loin ? Il y a certainement un risque", a-t-il déclaré. "La plus grosse erreur à commettre… serait de ne pas réussir à rétablir la stabilité des prix".
Mais comme Powell et d’autres banquiers centraux l’ont reconnu, augmenter les taux d’intérêt ne fera rien pour faire baisser l’inflation qui a été engendrée par l’approvisionnement des marchés financiers en milliers de milliards de dollars au cours des quinze dernières années, le refus des gouvernements capitalistes de prendre des mesures pour éliminer le COVID-19 et les effets de la guerre de l’OTAN menée par les États-Unis contre la Russie.
Les banquiers centraux et autres représentants de l’État capitaliste et du capital financier cherchent toujours à présenter leurs politiques comme étant fondées sur des connaissances économiques solides et qu’ils agissent dans l’intérêt de la masse de la population.
Mais cette fiction a été mise à nu lorsque Powell a été pressé de dire si les banques centrales avaient maintenant une meilleure compréhension de la dynamique de l’inflation. "Nous comprenons mieux maintenant à quel point nous comprenons peu de choses sur l’inflation", a-t-il répondu.
Mais une chose qui est bien comprise, sur la base des intérêts du capital qu’elles servent, est que les hausses de taux sont nécessaires pour tenter d’écraser le mouvement croissant de la classe ouvrière pour augmenter les salaires face à l’inflation la plus élevée depuis 40 ans.
"Il y a une horloge qui tourne ici", a déclaré Powell. "Le risque est qu’en raison de la multiplicité des chocs, on commence à faire la transition vers un régime d’inflation plus élevé. Notre travail consiste littéralement à empêcher que cela ne se produise, et nous allons l’empêcher."
Le processus est "hautement susceptible d’impliquer une certaine douleur". Il n’a pas précisé ce qu’il entendait par là, mais cela signifie une contraction majeure de l’économie qui ferait grimper le chômage pour mettre fin à ce que M. Powell a qualifié de marché du travail "très tendu". Récemment, l’ancien secrétaire au Trésor Lawrence Summers a indiqué qu’un taux de chômage de 10 % pendant un an serait nécessaire.
Alors que M. Powell prononçait son discours mercredi, d’autres signes indiquaient qu’un ralentissement significatif de l’économie américaine avait déjà commencé.
Le département du commerce a revu à la hausse son estimation de la contraction de la production économique au premier trimestre, de 1,5 % à 1,6 %. La principale cause de cette révision est l’estimation selon laquelle les dépenses de consommation au cours des trois mois ont été plus faibles que prévu, avec une augmentation annuelle de seulement 1,8 % par rapport à l’estimation précédente de 3,1 %.
La contraction du premier trimestre a d’abord été considérée comme une aberration statistique, mais elle est maintenant considérée comme le début d’une tendance, car les estimations de croissance pour le trimestre de juin sont revues à la baisse. Les analystes d’IHS Markit s’attendent à ce que la croissance du deuxième trimestre ne soit que de 0,1 % en rythme annuel, contre une prévision précédente de 1 %, l’estimation de la Réserve fédérale d’Atlanta étant de 0,3 %.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, s’est montrée un peu plus circonspecte sur les hausses de taux, mais n’a laissé aucun doute sur l’orientation de la politique. Elle a déclaré qu’il était nécessaire d’agir progressivement en cas d’incertitude sur les perspectives "avec la possibilité d’agir de manière décisive en cas de détérioration de l’inflation à moyen terme, en particulier s’il existe des signes de dés-ancrage des anticipations d’inflation."
Par "dés-ancrage", on entend une situation dans laquelle les travailleurs européens, confrontés à une inflation déjà supérieure à 8 % et qui devrait encore augmenter, demandent des augmentations de salaire importantes.
Mme Lagarde a également souligné la détérioration des conditions économiques en Europe. La consommation privée est toujours inférieure de 2 % aux niveaux antérieurs à la pandémie, l’investissement reste "faible", tandis que les pressions inflationnistes "s’intensifient et se propagent dans l’économie nationale".
Les ménages voyaient leurs revenus réels comprimés, les salaires réels avaient baissé pendant deux trimestres consécutifs, les entreprises retardaient leurs décisions d’investissement, la croissance des ventes "semble maintenant décélérer" et "les attentes des entreprises ont atteint leur plus bas niveau depuis octobre 2020."
Dans ses remarques, Mme Lagarde a souligné les raisons de sa réponse plus prudente sur la nécessité d’une hausse des taux. Elle a noté que la zone euro a un "dispositif institutionnel unique, construit autour de 19 marchés financiers pas encore totalement intégrés et de 19 politiques budgétaires nationales, avec une coordination limitée."
En d’autres termes, la zone euro est en proie à l’une des contradictions centrales du système capitaliste identifiée par l’économie politique marxiste, à savoir le caractère continental et mondial de la production, au sein d’un système d’État-nation capitaliste divisé.
Mme Lagarde a déclaré que la structure de la zone euro - dans laquelle une monnaie unique est nécessaire dans des conditions où l’activité économique et financière est de portée continentale mais où les États-nations conservent leurs propres politiques - présentait le risque que la politique de la BCE soit "transmise de manière inégale dans l’union".
Il s’agit d’une situation dite de "fragmentation" dans laquelle, lorsque la BCE augmente ses taux et resserre sa politique monétaire, les taux d’intérêt sur les obligations des pays les plus endettés, comme l’Italie et l’Espagne, augmentent plus rapidement que ceux des économies les plus fortes, principalement l’Allemagne.
La fragmentation a failli conduire à l’effondrement de l’euro face à la crise bancaire européenne de 2012, qui n’a été empêchée que par l’engagement de Mario Draghi, alors président de la BCE, à faire "tout ce qu’il faut" pour maintenir la monnaie unique.
Afin d’empêcher la réémergence de cette crise, la BCE a convoqué une réunion d’urgence le mois dernier, immédiatement après la décision de la Fed de relever ses taux de 0,75 point de pourcentage, et d’autres à venir.
La réunion a décidé de mettre en place un nouveau mécanisme pour empêcher ce que Mme Lagarde a décrit comme une "fragmentation injustifiée." Aucun détail n’a été fourni, et un rapport est en cours de préparation pour le conseil des gouverneurs de la BCE, qui pourrait être présenté lors de sa réunion à la fin du mois. Selon une estimation, si la BCE n’avait pas convoqué la réunion d’urgence, le taux d’intérêt sur les obligations italiennes aurait pu augmenter rapidement.
Mais l’adoption d’un nouveau mécanisme ne se fera pas sans heurts en raison des divisions nationales au sein de la zone euro.
Les avertissements de Mme Lagarde concernant la fragmentation du marché obligataire et l’adoption d’un nouveau mécanisme ont été attaqués par le ministre allemand des finances, Christian Lindner, lors d’une réunion à huis clos le 16 juin. Selon un rapport du Financial Times, il a déclaré à Mme Lagarde que "parler de fragmentation des marchés financiers de l’Union pourrait nuire à la confiance".
S’exprimant publiquement avant la réunion, il a déclaré que la zone euro était "stable et robuste" et que, même si les écarts de taux d’intérêt sur les obligations des États membres se creusaient, leurs niveaux actuels n’indiquaient "aucun besoin d’inquiétude". Il a été soutenu par la ministre néerlandaise des finances Sigrid Kaag, qui a déclaré qu’il était important de "projeter la confiance et le calme" et de ne pas "s’exprimer prématurément."
Mme Lagarde aurait déclaré lors de la réunion que la BCE devait faire face au "risque de fragmentation", qu’il s’agissait d’une "menace sérieuse" et que "douter de notre engagement serait une grave erreur".
Elle a réitéré ces positions, en déclarant aux membres du Parlement européen que la BCE était déterminée à tuer la fragmentation dans l’œuf.
Il y a deux conclusions à tirer de la réunion de la BCE. La première est que les banquiers centraux sont déterminés à faire avancer les taux d’intérêt pour approfondir l’offensive mondiale contre la classe ouvrière, considérant cela comme essentiel au système de profit qu’ils président.
Mais deuxièmement, et de manière encore plus significative, cette offensive n’est pas entreprise en position de force. Elle est lancée au milieu d’une crise économique qui s’aggrave et pour laquelle ils n’ont aucune solution ; tous les mécanismes utilisés dans le passé s’effondrent dans les conditions d’un mouvement croissant de la classe ouvrière.
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