Zoltan Pozsar : Nous assistons à la naissance d’un nouvel ordre monétaire mondial

Dans une note publiée plus tôt, Zoltan Pozsar, responsable mondial de la stratégie de taux d’intérêt à court terme au Credit Suisse, a écrit que cette crise ne ressemble à rien de ce que nous avons vu depuis que le président Nixon a retiré le dollar américain de l’or en 1971 - la fin de l’ère de monnaie basée sur les marchandises. Lorsque cette crise sera terminée, le dollar américain devrait être beaucoup plus faible. Il pense que le système monétaire mondial ne sera plus jamais le même après la crise.

"Nous assistons à la naissance de Bretton Woods III - un nouvel ordre (monétaire) mondial centré sur les monnaies basées sur les matières premières à l’Est qui affaiblira probablement le système de l’eurodollar et contribuera également aux forces inflationnistes à l’Ouest." – Zoltan Pozsar, ancien fonctionnaire de la Réserve fédérale et du département du Trésor américain, et maintenant responsable mondial de la stratégie de taux d’intérêt à court terme du Credit Suisse basé à New York.

Dans une note publiée plus tôt, Zoltan a écrit que cette crise ne ressemble à rien de ce que nous avons vu depuis que le président Nixon a retiré le dollar américain de l’or en 1971 - la fin de l’ère de la monnaie basée sur les matières premières. Lorsque cette crise sera terminée, le dollar américain devrait être beaucoup plus faible. De l’ère de Bretton Woods soutenue par des lingots d’or, à Bretton Woods II soutenue par de l’argent intérieur (Trésor avec des risques de confiscation non couverts), à Bretton Woods III soutenu par de l’argent extérieur (lingots d’or et autres matières premières), Zoltan croit que le système monétaire mondial ne sera plus jamais le même après la crise.

Zoltan a déclaré qu’une crise des matières premières pourrait se dérouler. Les matières premières sont des garanties, et les garanties sont de l’argent, et cette crise concerne l’attrait croissant de l’argent extérieur par rapport à l’argent intérieur. Bretton Woods II a été construit sur de l’argent interne, et ses fondations se sont effondrées il y a une semaine lorsque le G7 s’est emparé de la réserve de change de la Russie.

En examinant les parallèles entre les crises en cours et les crises de 1997, 1998, 2008 et 2020, Zoltan a en outre mentionné que nous pourrions tirer les conclusions que chaque crise se produit à l’intersection des marchés de financement et de garantie. À l’heure actuelle, les matières premières sont des garanties, et plus précisément, les matières premières russes sont comme des garanties subprime et tout le reste est prioritaire. Selon Zoltan, si nous les relions aux quatre prix de l’argent - à savoir le pair, l’intérêt, le taux de change et le niveau des prix - nous voyons un modèle qui devrait nous inquiéter.

• Par– c’est ce qui a éclaté en 2008 lorsque les fonds monétaires ont fait faillite et que les marchés du financement ont gelé par crainte des garanties hypothécaires subprime.
• Intérêts - c’est ce qui a éclaté en 2020 lorsque les transactions obligataires RV ont échoué alors que le prélèvement des lignes de crédit a éloigné le financement de bonnes garanties.
• Taux de change - c’est ce qui a éclaté en 1997 lorsque les garanties (réserves de change) ont disparu et que le financement en dollars américains a brusquement cessé en Asie.
• Niveau de prix - c’est ce qui est mis au point au moment où nous parlons.

Zoltan ajoute en outre que les matières premières se négociaient jusqu’à présent avec des écarts serrés. Ils ne se négocient plus au pair. Il y a des produits de base russes dont le prix s’effondre et il y a des produits de base non russes qui se rallient - cela est dû au choc d’approvisionnement de la Russie en 2022 qui est motivé par la stigmatisation actuelle et future liée aux sanctions. Zoltan a écrit qu’il s’agissait d’une grève des acheteurs, pas d’une grève des vendeurs. Il pense que les matières premières russes sont aujourd’hui comme les CDO subprime en 2008. À l’inverse, les matières premières non russes sont comme les titres du Trésor américain en 2008. L’un s’effondre et l’autre monte en flèche, avec des appels de marge des deux côtés, quel que soit votre camp. au. La « base matières premières » grimpe.

Zoltan a également souligné à partir des crises de 1997, 2008 et 2020, nous avons appris que quelqu’un, d’une manière ou d’une autre, doit toujours fournir un filet de sécurité. Il pense que les banques centrales occidentales ne peuvent pas fermer la "base des matières premières" béante parce que leurs souverains respectifs sont ceux qui imposent les sanctions. Ils devront faire face aux impacts inflationnistes de la "base des matières premières" et essayer de les refroidir avec des hausses de taux, mais ils ne seront pas en mesure de fournir les spreads extérieurs et ne pourront pas fournir de bilan pour clôturer "Russie- non-Russie » se propage. Les négociants en matières premières ne le pourraient pas non plus. Alors, qui fournirait la toile de fond cette fois-ci, il s’interroge.